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2021年国美零售营业收入扭转了此前连降四年的态势，同比增长5.36%，但盈利方面该公司仍处于亏损状态，净利润为-44.02亿元

《投资时报》研究员 吕贡

创始人回归国美零售控股有限公司（下称国美零售，00493.HK）已有一年多时间，无论是资本市场的表现还是财报业绩，国美零售尚未交出亮眼“成绩”。

截至2022年5月6日收盘，国美零售股价收报于0.37港元/股，已近一年时间维持在1港元以下。而自2021年2月26日达到2.55港元/股（按前复权计算）的高点后，国美零售的股价便呈现一路走低趋势。以此最高点来计算，短短一年多的时间里，该公司股价已跌85.5%。

《投资时报》研究员注意到，2022年4月20日，国美零售发布公告称，拟进行股份合并。公司董事会建议按公司股本中每10股每股面值为0.025港元的已发行及未发行股份，合并为一股每股面值0.25港元的合并股份基准进行建议股份合并，股本仍为50亿港元。公告发布后的次日，国美零售的股价重挫15.22%，当日收盘仅报价0.39港元/股。

值得关注的是，同年3月，国美零售刚发布了2021年度业绩报告。财报数据显示，国美零售2021年在全年营收同比增长5.36%至464.84亿元的情况下，仍处于亏损状态，归属于母公司拥有者应占亏损（下称归母净亏损）约为44.02亿元，亏损规模较上年同期收窄37.06%。这已是国美零售连续亏损的第五年。

2021年全年，国美零售成本费用同比有所增加，持有的现金有所减少；负债方面，资产负债率、负债总额有所下调，而负债仍在600亿元以上，其中，有息借款总额超过两百亿元。与此同时，该公司同年度的营收未超过500亿元。

此外，《投资时报》研究员注意到，国美零售“真快乐”交易平台2021年的消费者及合作伙伴数量都呈现上升态势。不过，截至2022年5月9日，在黑猫投诉平台上，关于“真快乐”虚假宣传、拖延不退款等相关问题的投诉多达2500多条。

针对国美零售目前的经营业绩、股价，以及“真快乐”未来能否扛起复兴重任等问题，《投资时报》研究员日前电邮沟通提纲询问公司相关部门，截至发稿尚未收到公司回复。

已连亏5年

作为中国家电零售连锁巨头，国美控股集团旗下拥有5家上市公司。其中，国美零售是在国美电器基础上扩展而来，也是国美系上市公司中上市时间最早、体量最大的企业。

2008年创始人黄光裕的特殊情况对国美控股集团及旗下公司造成较大打击，此后国美零售逐渐陷入低迷态势。加之2020年初疫情冲击，国美零售业绩持续下探。2021年4月7日晚，国美零售召开全球投资人电话会议，沉寂了12年的黄光裕首次公开亮相，出席会议。

近日，国美零售亦公布了2021年度业绩报告，这也是公司创始人回归后的首份年报。财报显示，国美零售2021年营收在此前连降4年后首次实现正增长，达到464.84亿元，同比增幅为5.36%；同期的盈利状况仍处于亏损，且归母净亏损为44.02亿元，亏损规模较上年同期收窄37.06%。

《投资时报》研究员梳理公司近年来财报数据注意到，2021年已是国美零售连续亏损的第五年。数据披露，该公司2017年至2020年的归母净亏损额分别为4.50亿元、48.87亿元、25.90亿元和69.94亿元，加上2021年的归母净亏损额，国美零售这五年里共计亏损约193.22亿元。

国美零售近年来收入及归母净亏损情况

数据来源：公司财报

费用增加现金流减少

2021年全年，国美零售综合毛利率约为14.40%，相较于上年同期的12.16%上升2.24个百分点。需要注意的是，毛利润要扣除销售成本、营销成本、管理费用及其他各项费用后，才能得出最终反映营业成果的利润。

具体从费用成本的角度来看，国美零售2021年的营销费用、管理费用以及研发成本较上年同期均有所增长。其中，营销费用同比增长14.30%至73.37亿元，管理费用同比增长39.79%至25.68亿元，研发成本则同比增长91.58%至1.14亿元。对于费用成本的上升，有业内人士分析认为，国美零售目前或仍面临降本增效的需求。

再来看公司的现金流情况。数据披露，2020年至2021年，国美零售持有的现金有所减少，其中，该公司持有的现金及现金等价物由95.97亿元减少至43.78亿元；经营活动产生的现金净流量也由18.51亿元降至6.49亿元，主要系其他应付款及预提费用的增加所致。

与此同时，国美零售2021年投资活动耗用的现金净流量约为19.75亿元，上年同期为9.78亿元，主要因为（其中包括）购买按公允价值计入损益的金融资产约15.10亿元；而筹资活动耗用的现金净流量更是高至约38.71亿元，上年同期为5.93亿元，主要系（其中包括）报告期内，公司分别已偿还应付债券及计息银行借款净额约25.46亿元和19.58亿元所致。

截至2021年末，国美零售资产负债率由上年同期的98.20%降至78.27%，负债总额有所下调，达到633.38亿元。其中，有息借款总额仍有282亿元。

“真快乐”能否扛起复兴重任？

2021年经营期间，国美零售聚焦零售业和家服务业，全面开启“家·生活”战略第二阶段。《投资时报》研究员注意到，国美零售通过娱乐化和社交化的“真快乐”形成交易总平台，无论是消费者还是合作伙伴都呈现上升态势，日均活跃数上涨到300万，SKU数接近200万，进一步丰富库存商品。合作商家增长到6000家以上，服务会员超过2.4亿。

在财报中，国美零售还表示，“真快乐”平台预期于2022年实现显著的稳健发展，严选好店将增招5000家，真选商品将增超10万种，加上成功开发、转化率达40%的线上视频导购模式，2022年国美全网GMV有望进一步增长。

不过需要注意的是，有商家反映称，“真快乐”平台代理商涉嫌虚假宣传、拒不退款等问题。对此，国美“真快乐”平台相关负责人回应称，“有的代理商合作授权书系伪造，代理商的虚假宣传也损害了国美的名誉。平台将直接和商家沟通，优先解决商家的问题。”

在黑猫投诉平台上，同样有不少关于该平台的投诉。截至2022年5月9日，关于“真快乐”平台的投诉已多达2500多条，主要涉及虚假宣传、拖延发货、拖延不退款等问题。